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[專(zhuān)題]2023年水泥行業(yè)上市公司年報綜評

2024/05/23 14:01 來(lái)源:水泥大數據研究院 李坤明

受基建支撐不足、地產(chǎn)持續下行影響,全年水泥行業(yè)需求延續疲弱走勢,2023年全國水泥產(chǎn)量20.23億噸,同比下降5%。需求下滑影響下產(chǎn)能過(guò)剩矛盾進(jìn)一步激化,市場(chǎng)競爭異常激烈,水泥價(jià)格走低明顯,行業(yè)利潤再度大幅萎縮,全年利潤降幅超過(guò)50%,水泥行業(yè)發(fā)展進(jìn)入前所未有的困難期,不少公司虧損慘重。......

2023年,我國經(jīng)濟整體延續恢復向好態(tài)勢,全年GDP同比增長(cháng)5.1%,經(jīng)濟增速較2022年加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,基礎設施投資同比增長(cháng)5.9%,較2022年放緩3.5個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)投資同比下降9.6%,依然處于深度調整中。受基建支撐不足、地產(chǎn)持續下行影響,全年水泥行業(yè)需求延續疲弱走勢,2023年全國水泥產(chǎn)量20.23億噸,同比下降5%。需求下滑影響下產(chǎn)能過(guò)剩矛盾進(jìn)一步激化,市場(chǎng)競爭異常激烈,水泥價(jià)格走低明顯,行業(yè)利潤再度大幅萎縮,全年利潤降幅超過(guò)50%,水泥行業(yè)發(fā)展進(jìn)入前所未有的困難期,不少公司虧損慘重。盡管如此,部分龍頭公司積極謀求轉型升級,延伸產(chǎn)業(yè)鏈條,加快出海步伐,在行業(yè)下行期取得了不俗成績(jì)。

水泥大數據研究院統計分析,目前滬深和香港共有21家水泥行業(yè)上市公司,其中滬深14家,香港7家。

一、上市公司業(yè)績(jì):多數營(yíng)利雙降 部分虧損較大

從營(yíng)收情況看,21家上市公司中僅有6家營(yíng)收實(shí)現增長(cháng),15家出現下降。營(yíng)收超千億的公司依然是中國建材、海螺水泥和天山股份,中國建材依然位于榜首,海螺水泥營(yíng)收總額超越天山股份排名第二,天山股份下降至第三。營(yíng)收增長(cháng)的公司分別是寧夏建材、青松建化、華新水泥、海螺水泥、西部水泥和西藏天路,其中寧夏建材和青松建化營(yíng)收增速均超20%,寧夏建材物流業(yè)務(wù)持續發(fā)力,助力公司收入高速增長(cháng),總營(yíng)收規模超百億;新疆地區眾多基建項目開(kāi)工,帶動(dòng)水泥需求復蘇,青松建化水泥銷(xiāo)量大增;華新水泥海外業(yè)務(wù)發(fā)力,營(yíng)收同比增長(cháng)10.79%;海螺水泥、西部水泥以及西藏天路營(yíng)收增速平穩,均在6%上下。15家下降公司中,降幅超過(guò)20%的有亞泰集團、天瑞水泥、萬(wàn)年青、亞洲水泥和福建水泥等5家,區域需求萎縮,水泥價(jià)格跌幅較深是主要原因;營(yíng)收降幅在10%~20%公司有8家,其中不乏天山股份、冀東水泥、山水水泥和華潤建材科技等全國或區域性龍頭;塔牌集團、四川雙馬降幅均低于10%,特別是四川雙馬,得益于私募股權投資收入大增,有效對沖水泥業(yè)務(wù)下滑,營(yíng)業(yè)收入基本持平同期。

表1:2023年水泥上市公司盈利情況

數據來(lái)源:水泥大數據(<https://data.ccement.com/>)

從歸母凈利潤看,14家公司實(shí)現盈利,7家出現虧損。其中,盈利公司中僅有4家實(shí)現增長(cháng),10家下降;虧損公司中3家虧損幅度繼續擴大,3家轉虧,1家虧損縮小。具體來(lái)看,盈利公司中華新水泥、塔牌集團、青松建化以及四川雙馬實(shí)現增長(cháng),其中華新水泥受益于骨料銷(xiāo)售大增、海外業(yè)務(wù)持續增長(cháng),利潤實(shí)現平穩增長(cháng);塔牌集團、青松建化區域需求向好,水泥銷(xiāo)量增加,利潤向好,特別是塔牌集團,同期基數較低,疊加非經(jīng)常性損益增加等因素,利潤暴增178.55%;私股股權投資業(yè)務(wù)收入增加,四川雙馬利潤增長(cháng)19.43%。10家下降公司中,多數降幅較大,中國建材、亞洲水泥、尖峰集團、西部水泥、華潤建材科技以及天山股份降幅均超50%;寧夏建材、萬(wàn)年青和海螺水泥利潤降幅在30%~50%,利潤收縮幅度同樣明顯,水泥售價(jià)降幅較深是利潤走低主要原因。7家虧損公司中,天瑞水泥、山水水泥、冀東水泥出現轉虧,東吳水泥仍未扭虧,但虧損幅度有所縮??;福建水泥、亞泰集團、西藏天路虧損幅度持續擴大,特別是北方地區的亞泰集團,2023年虧損39.47億元,虧損幅度擴大15.08%。

二、水泥熟料銷(xiāo)售:銷(xiāo)量升降并存 多數售價(jià)下降

從水泥熟料總銷(xiāo)量規模前十大公司數據看,山水水泥超越華新水泥位列第六,華新水泥則下降至第七位,其余公司排名順序不變。從水泥熟料總銷(xiāo)量變化情況看,19家公布銷(xiāo)量數據的公司中,8家銷(xiāo)量增長(cháng),11家出現下降。其中,銷(xiāo)量增長(cháng)的公司中,青松建化、西藏天路增速分別為35.51%、27.81%,這主要與新疆、西藏基建項目啟動(dòng),需求恢復有關(guān);山水水泥、上峰水泥銷(xiāo)量中高速增長(cháng),增幅在11%-15%之間;冀東水泥、西部水泥、塔牌集團以及華新水泥增速平穩,均在8%以下,其中華新水泥、西部水泥海外增長(cháng)明顯,帶動(dòng)整體銷(xiāo)量實(shí)現增長(cháng)。11家下降公司中,僅有天瑞水泥降幅超10%,達到13%,2023年河南地區需求下滑較大,天瑞水泥銷(xiāo)量受到較大影響;寧夏建材、四川雙馬、華潤建材科技、亞洲水泥、福建水泥和海螺水泥降幅在5%~10%之間,其中海螺水泥銷(xiāo)量下降主要與貿易量減少有關(guān),其自營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)量同比微增0.71%;天山股份、中國建材、尖峰集團、萬(wàn)年青銷(xiāo)量變化不大,同比降幅均在4%以下。 

表2:2023主要水泥上市公司水泥熟料銷(xiāo)售和均價(jià)情況

數據來(lái)源:水泥大數據(<https://data.ccement.com/>)

價(jià)格層面,受需求萎縮和市場(chǎng)競爭激烈等影響,整體售價(jià)下跌,19家公司中僅有2家售價(jià)上漲,17家出現下降。西藏天路、西部水泥水泥熟料銷(xiāo)售均價(jià)同比分別上漲3.13%、0.56%,其中西藏地區需求好轉,水泥量?jì)r(jià)齊升;西部水泥在非水泥業(yè)務(wù)繼續擴大,帶動(dòng)售價(jià)出現微漲。售價(jià)下跌公司中,山水水泥、冀東水泥、天瑞水泥降幅均在20%以上,均為北方公司,其中山水水泥和冀東水泥以?xún)r(jià)換量,水泥熟料售價(jià)下跌明顯;其余公司售價(jià)降幅在10%~20%之間,上峰水泥、中國建材、亞洲水泥、天山股份、萬(wàn)年青、福建水泥售價(jià)在15%~20%之間,跌幅相對較大;海螺水泥、四川雙馬、尖峰集團、華潤建材科技、塔牌集團、寧夏建材等6家公司售價(jià)降幅在10%~15%之間,降幅中等;青松建化、華新水泥售價(jià)降幅均在8%上下,降幅相對較小。

三、噸數據分析:成本、毛利雙降

從公布噸數據的14家主要上市公司噸數據來(lái)看,噸售價(jià)受需求不振和競爭激烈影響整體下跌,噸成本受煤炭?jì)r(jià)格下跌同步走低。從生產(chǎn)成本絕對值看,西藏天路噸成本高達438.66元/噸,位列第一,主要和西藏原料難以獲取有關(guān);上峰水泥成本控制能力較為優(yōu)秀,噸生產(chǎn)成本188.41元/噸,處于較低水平,其余公司噸成本多在200~270元/噸。從成本降幅來(lái)看,塔牌集團降幅最大,噸成本同比下降21.67%;天山股份、上峰水泥、冀東水泥、萬(wàn)年青、海螺水泥、福建水泥、尖峰集團和華新水泥噸成本降幅在10%~18%之間,其中天山股份降本效果明顯,下降17.75%;西藏天路、青松建化、四川雙馬、華潤建材科技、寧夏建材成本降幅較小,均在10%以下。

14家公司中2家噸毛利出現增加,12家下降。噸毛利增加的兩家公司中,西藏天路水泥售價(jià)上漲,成本下降,噸毛利同比增長(cháng)231.7%;塔牌集團大力推進(jìn)降本增效工作,成本下降幅度較大,噸毛利增長(cháng)43.96%。噸毛利下降的公司中,福建水泥噸毛利延續負值,降幅擴大至411.2%;青松建化噸毛利最高,達到137.87元/噸;華新水泥替代燃料使用率逐年提高,有效對沖水泥價(jià)格下降,噸毛利微降3.52%。

表3:2023部分上市公司噸數據情況

數據來(lái)源:水泥大數據(<https://data.ccement.com/>)

四、行業(yè)效益:價(jià)格深跌加之需求下滑 利潤大幅萎縮

2023年水泥需求繼續下滑,產(chǎn)能過(guò)剩進(jìn)一步加劇,市場(chǎng)競爭激烈,水泥價(jià)格大幅走低,盡管煤炭?jì)r(jià)格有所下降,生產(chǎn)成本減少,但水泥價(jià)格下降幅度遠大于成本減少幅度,水泥行業(yè)營(yíng)收、利潤雙降,特別是利潤走低明顯。2023年水泥行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7433.2億元,同比下降17%,利潤總額320億元,同比下降51%,銷(xiāo)售利潤率4.31%,比去年同期下降2.95個(gè)百分點(diǎn)。

圖1: 2023年水泥行業(yè)利潤總額降幅較大

數據來(lái)源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

21家水泥上市公司中有11家銷(xiāo)售利潤率超過(guò)行業(yè)平均水平,10家低于行業(yè)水平。其中利潤率較高的前四家分別為四川雙馬、塔牌集團、上峰水泥和華新水泥,特別是四川雙馬,銷(xiāo)售利潤率92.64%,遠遠高于行業(yè)平均水平,主要是和其私募股權投資回報率較高有關(guān);塔牌集團、上峰水泥、華新水泥、青松建化、西部水泥銷(xiāo)售利潤率均在10%以上,是行業(yè)平均水平兩倍之多,整體盈利能力較強。銷(xiāo)售利潤率低于行業(yè)水平的10家公司中有3家為正值,7家為負值,其中亞泰集團、西藏天路、福建水泥虧損較大,銷(xiāo)售利潤率水平較低。

圖2: 2023年水泥上市公司銷(xiāo)售利潤率排行榜

數據來(lái)源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

五、盈利能力:盈利水平較低 多數出現下降

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看,21家上市公司中有14凈資產(chǎn)收益率為正值,7家為負值,其中凈資產(chǎn)收益率超過(guò)10%僅有四川雙馬1家,為14.1%;凈資產(chǎn)收益率為正,且提高的公司有2家,塔牌集團凈資產(chǎn)收益率提升4.07個(gè)百分點(diǎn),四川雙馬小幅提升0.73個(gè)百分點(diǎn)。亞泰集團虧損嚴重,凈資產(chǎn)收益率下降21個(gè)百分點(diǎn),冀東水泥、福建水泥、山水水泥以及天瑞水泥出現虧損,凈資產(chǎn)收益率下降6-10個(gè)百分點(diǎn)不等。

凈利率方面,有4家公司凈利率水平超過(guò)10%。四川雙馬拔得頭籌(80.58%),亞泰集團(-53.78%)墊底;凈利率提升幅度最多的是四川雙馬,較同期提升13.07個(gè)百分點(diǎn),下滑最多的是亞泰集團,比2022年同期下降19.7個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率來(lái)看,9家公司出現上升,12家下降。四川雙馬毛利率遙遙領(lǐng)先,達到50.77%;塔牌集團、四川雙馬提升幅度較大,分別提高9.27、8.78個(gè)百分點(diǎn);山水水泥、冀東水泥毛利率降幅較大,均下降9個(gè)百分點(diǎn)左右。

表4: 2023年水泥上市公司主要盈利指標

數據來(lái)源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

六、2024盈利預測:利潤堪憂(yōu) 公司經(jīng)營(yíng)壓力較大

進(jìn)入2024年以來(lái),地產(chǎn)無(wú)論是后端銷(xiāo)售還是前端新開(kāi)工均延續下行態(tài)勢,目前均處于深跌狀態(tài),尚在探底中;基建方面,截至5月22日,發(fā)行進(jìn)度占全年23.51%,專(zhuān)項債發(fā)行緩慢,不少地方資金匱乏嚴重,項目推進(jìn)受阻,預計今年需求仍將延續下滑態(tài)勢。價(jià)格層面,需求下滑導致產(chǎn)能過(guò)剩矛盾進(jìn)一步凸顯,水泥價(jià)格難有起色。綜上所述,預計2024年水泥行業(yè)效益將繼續下降,水泥企業(yè)整體運營(yíng)壓力較大。

圖3:地產(chǎn)仍在探底

數據來(lái)源:水泥大數據(https://data.ccement.com/)

不過(guò),盡管行業(yè)景氣度可能持續下降,但不少公司積極謀求新的出路,向外突圍,并取得不俗成績(jì)。華新水泥在全球范圍內積極尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擇機并購,西部水泥烏茲別克斯坦、埃塞俄比亞生產(chǎn)線(xiàn)今年將陸續投產(chǎn),屆時(shí)海外業(yè)務(wù)將進(jìn)一步發(fā)力,這將有效對沖國內業(yè)績(jì)下滑,從而在國內行業(yè)下行背景下整體利潤實(shí)現增長(cháng),值得關(guān)注。(本文不構成投資建議)

編輯:李坤明

監督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

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